警惕对赌协议的四重风险
| 对赌协议就是收购方（包括投资方）与出让方（包括融资方）在达成并购或者融资协议时，对于未来的不确定因素来进行的一种约定。如果约定的条件出现，那么投资方可以行使一种权利；如果约定的条件不出现，那么融资方则行使一种权利。所以， 实际上就是期权的一种形式。 一、不切实际的绩目标 第一重风险： 企家和投资者一定不要混淆了“战略层面”和“执行层面”的问题。“对赌机制”中如果隐含了不切实的绩目标，那么这种强势意志的投资者资本注入后，从而放大了企本身“不成熟的商模式”和“错误的发展战略”，将会把企推向困境。 二、急于获得高估值融资 第二重风险： 企家急于获得好高估值融资，又对自己的企发展充满信心，从而忽略了详细的去衡量和投资人要求的差距，以及内部或者外部当经济大环境的不可控变数带来的负面影响。 三、忽略控制权的独立性 第三重风险： 企家常常会忽略控制权的独立性。商协议建立在双方互相尊重之上，但也不排除有的投资方在资金紧张的情况下，向目标公司（）安排高管，插手公司的管理，甚至调整其绩。该如何的保持企决策的独立性还的需要企家做好戒备。 第四重风险： 企家绩没有达标从而失去退路导致奉送控股权。一般来说，国内企间的“对赌协议”相对较为温和，但很多国外的投资方对企绩要求非常严厉，很可能会因为绩发展低于预期，从而奉送企的控制权。 四、对赌协议的意义 通过条款的设计来有效的保护投资人利益，但由于很多方面的原因，对赌协议在我国资本市场还没有完全形成一种制度设置，也没有被经常采用。但在国际企对国内企的投资中，对赌协议已经被广泛采纳。在创型企投资、成熟型企投资中，都有对赌协议成功应用的案例，最终企也取得了不错的绩。研究国际企的这些对赌协议案例，对于提高我国上市公司质量，也将有极为现实的指导意义。 |
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